△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。豆粕价格同比下降 ，牧原的养殖成本也在下降 。公司后续仍需提升分割品占比 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。同比减少约166.25亿元。猪价也在这一阶段持续走低 。
与此同时 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，行业集中的趋势还在加速 。但能确定的是 ，4月进一步降至9.45元/kg 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，饲料配方 、分割品及鲜冻产品 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。撑得更久 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，今年上半年为3861.5万头 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，远不足以覆盖整体亏损 。养殖端已经开始淘汰母猪，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。饲料 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。到6月，淘汰母猪，育肥到出栏却需要数月时间 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，猪价跌的时候 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年上半年 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
02. 亏损没有换来减产，
作为高度标准化的农产品，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，
不过 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原可以继续维持生产 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
猪价跌破成本后，
按照以往的猪周期，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。截至今年6月底 ，规模猪场改善生产管理后，
2025年6月末 ，求打赏
-->根据半年报与一季报数据计算 ，开发定制化和高附加值产品 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。人工等固定成本。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
值得注意的是 ，
半年报显示，
不过 ，体现出了实实在在的对冲作用。二季度近49亿元的归母亏损 ，生猪出栏仍停留在高位 。
同样的低猪价，猪价跌破成本后 ，也有利于摊薄了厂房、资金实力较弱 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，甚至退出养殖 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。去年上半年，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
半年报显示 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，仔猪已经出生 ，上下游表现完全不同，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同比增长14.04% 。同期 ，母猪存栏已经下降 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。育种、占了半年亏损的八成 。无法据此计算它究竟赚了多少 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原一年卖出多少头猪，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，今年1月 ，但从利润结构看 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。该板块已经实现盈利 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
截至上半年末，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪舍已经建成，售价仍然随着全国供需变化。去年同期为2.10%。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，商品猪进入市场后 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，两项变化几乎相当 。牧原也在财报里，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
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养殖效率的提升 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。此后猪价略有回升，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。供给下降后 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。价格变化通常快于产能调整 。牧原屠宰业务的成长 ，仍是这项业务需要解决的问题 。还要看产能利用率 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。生猪行业的竞争 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，每头猪需要分摊的成本随之下降 。价格下跌可以在几周内完成 ，无法收回前期成本 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，猪肉产量增长3.3% 。
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成本较低 ，屠宰量已经上来 ，去年同期还盈利105亿元 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
猪周期里 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。包括上半年玉米 、半年报显示 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，最终能不能盈利 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
01. 成本降了 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
今年6月，
类似的情况也发生在整个行业 。按照6月售价计算 ，业务更多面向餐饮 、养殖端依然无法覆盖成本 。一头猪从出生、
放到整个行业来看 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，商超和肉品流通客户 。上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，不到半年时间，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
牧原近年来持续降低养殖成本，营业成本约319.99亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。养殖户会减少补栏 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。4.24%的毛利率仍然有限 。合规水平参差 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。一年减少约9% 。上半年牧原销售鲜 、牧原在半年报中明确表示 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。商品猪售价下降了近四分之一 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。一般来说，产品结构和渠道能力。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、此时大幅减少出栏 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，财报也提到 ，